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 美聯(lián)儲(chǔ)本月18日在貨幣政策聲明中透露表現(xiàn)將向美國(guó)經(jīng)濟(jì)注資大約1萬(wàn)億美元，將通過購(gòu)買長(zhǎng)期債券的辦法來執(zhí)行定量寬松的貨幣政策，其中包括在將來6個(gè)月購(gòu)進(jìn)3000億美元長(zhǎng)期國(guó)債來緩解信貸市場(chǎng)壓力。隨后，基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率大幅下跌53個(gè)基點(diǎn)，美元兌其它重要貨幣應(yīng)聲大幅回落，美元正式拉開貶值序幕，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品期貨隨即進(jìn)入中級(jí)反彈通道，其中銅漲幅為12.52％，鋁漲幅為9.42％，鋅也上漲了9.46％。筆者認(rèn)為，此輪上漲行情還未閉幕，美元已經(jīng)進(jìn)入貶值通道，金屬有望繼承上漲。

　　基本面利好

　　首先，今年2月，美國(guó)CPI環(huán)比上漲0.4％，PPI環(huán)比上漲0.1％，均保持了延續(xù)兩個(gè)月的正增加。對(duì)于全球而言，美國(guó)物價(jià)持續(xù)為正特別很是值得關(guān)注，由于這或許意味著全球通縮最壞的時(shí)期已經(jīng)曩昔。核心物價(jià)的穩(wěn)固增加，加上能源價(jià)格負(fù)貢獻(xiàn)的消散，或許將來美國(guó)物價(jià)將再次超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　其次，國(guó)際能源價(jià)格和大宗商品價(jià)格開始走穩(wěn)回升。紐約原油期貨價(jià)格在2008年12月19日觸及32.40元的低點(diǎn)之后，振蕩反彈至2009年3月36日的53.35元，上漲64.7％；CRB綜合期貨指數(shù)已經(jīng)從2008年12月5日的階段低點(diǎn)323.20點(diǎn)反彈至2009年3月18日的372.4點(diǎn)，漲幅達(dá)到15.22％。能源價(jià)格和大宗商品價(jià)格止跌回升，可能通過進(jìn)口渠道傳導(dǎo)至我國(guó)上游產(chǎn)品，進(jìn)而向下流傳導(dǎo)。而假如美元進(jìn)入貶值通道，無疑會(huì)加快商品價(jià)格的回升，物價(jià)上行可能來得快于預(yù)期。 smm.CN

　　再次，中國(guó)之前出現(xiàn)的物價(jià)下行具有顯明的輸入型通縮特性。首先，物價(jià)讀數(shù)跌破0與翹尾因素有關(guān)，據(jù)測(cè)算2009年全年的平均翹尾為-1.2％，這直接拉下全年CPI讀數(shù)；其次，受能源和國(guó)際大宗商品價(jià)格暴跌的影響，PPI跌幅顯明大于CPI，從上游的傳導(dǎo)直接導(dǎo)致下流物價(jià)下行。正是由于通縮具有顯明的輸入型特性，這使得物價(jià)走勢(shì)極易逆轉(zhuǎn)。一旦輸入型通縮因素變化為通脹因素，物價(jià)走勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)也將隨之而來。

　　美元進(jìn)入貶值周期

　　作為國(guó)際大宗商品標(biāo)價(jià)貨幣的美元，其匯率變動(dòng)天然直接影響了大宗商品市場(chǎng)。最簡(jiǎn)單的邏輯是：美元升值，壓低商品價(jià)格；美元貶值，抬高商品價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買本國(guó)國(guó)債等同于變相發(fā)行美元，稀釋了美元價(jià)值，導(dǎo)致美元大幅下跌。因?yàn)檎叩某掷m(xù)效應(yīng)，美元可能正式進(jìn)入下跌周期。此外，股市和商品反彈將減弱美元的避險(xiǎn)需求，前期為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危急而購(gòu)入美元避險(xiǎn)的資金會(huì)紛紛拋售美元而抄底股市和商品，從而使美元和商品的蹺蹺板效應(yīng)重新展現(xiàn)。

　　從技術(shù)面來看，美元指數(shù)（周線）修建了一個(gè)“M”的雙重頂部形態(tài),一條大陰線吞并了三條均線，殺傷力特別很是壯大。前周的十字星可以看作是黃昏十字星，加上上周帶長(zhǎng)上影線的倒錘線，基本上就是一個(gè)典型頭部形態(tài)。至頸線80這一位置，美元指數(shù)可能會(huì)出現(xiàn)反撲征象，但是一旦頸線被突破，那么美元下跌的形態(tài)將正式形成。 SMM 上海有色金屬網(wǎng)

　　所以，無論是從美元自身基本面照舊美元指數(shù)技術(shù)面來看，美元已經(jīng)完成了它在這輪經(jīng)濟(jì)危急中的歷史使命，將進(jìn)入新一輪貶值周期。

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金屬有望繼承上漲

　　匯率市場(chǎng)具備的敏感性特點(diǎn)，使其成為美國(guó)以及全球金融系統(tǒng)好轉(zhuǎn)的先行指標(biāo)：只要金融危急連續(xù)，美元就會(huì)保持高位；一旦美元貶值，或暗示金融市場(chǎng)開始恢復(fù)正常運(yùn)作，商品市場(chǎng)機(jī)會(huì)即未來臨。

　　隨著各國(guó)救助政策出臺(tái)，各國(guó)央行持續(xù)降低利率水平，信貸政策的放松也為行業(yè)轉(zhuǎn)暖帶來資金支撐，因此預(yù)計(jì)商品價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)一波反彈。在這波反彈中，工業(yè)品將更為看好，分外是前期跌幅較深的銅、鋅、原油，反彈力度會(huì)更大。

　　歷史上銅的運(yùn)行區(qū)間在1350-3000美元，自從2005年銅價(jià)脫節(jié)了這一運(yùn)行區(qū)間后，一度漲到8900美元。在這輪商品價(jià)格塌陷中，銅價(jià)跌到歷史區(qū)間上方站穩(wěn)。從其走勢(shì)來看，目前價(jià)格不可能再回到歷史低價(jià)區(qū)間去運(yùn)行。究其緣故原由，一是我國(guó)工業(yè)化進(jìn)程漸漸加快，銅消耗已經(jīng)不同昔日，因?yàn)殂~是中國(guó)最稀缺的金屬，我國(guó)銅礦資源相對(duì)貧乏，必要大量進(jìn)口，對(duì)外依存度較高。二是目前貨幣已不同昔日，貨幣貶值導(dǎo)致銅價(jià)也不可能回到原來價(jià)位。三是國(guó)家每每對(duì)于稀缺金屬資源在時(shí)機(jī)成熟時(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略貯備布局，這也將促使行業(yè)回暖時(shí)需求會(huì)被放大。


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　　從技術(shù)面看，滬銅此輪上漲上探2005年8月始牛市的起點(diǎn)34000這一位置，倘使這一線被突破，滬銅將迎來又一輪的上漲空間。

　　鋅是本輪經(jīng)濟(jì)危急中最早下跌的品種，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)提前衰退，導(dǎo)致全球鋅消耗急劇下滑，過剩格局比較緊張，而過高的鋅價(jià)使得產(chǎn)能緊張過剩。鋅價(jià)持續(xù)下跌，大量鋅冶煉廠和鋅礦減產(chǎn)乃至停產(chǎn)關(guān)閉，供需關(guān)系得以重修。據(jù)最新一些數(shù)據(jù)來看，美國(guó)房市數(shù)據(jù)體現(xiàn)樂觀；中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇征象，汽車販賣量上升，房地產(chǎn)業(yè)回暖，工業(yè)用電量等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)漸漸開始恢復(fù)，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年第二季度、第三季度將顯明上行；同時(shí)，鋅的基本面也已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。今年1 月全球精鋅供給過剩3.96萬(wàn)噸，同比削減10％，環(huán)比削減34％。我國(guó)前兩個(gè)月累計(jì)生產(chǎn)鋅50萬(wàn)噸，同比削減11.8％。目前，1250美元左右的鋅價(jià)使25％的礦山處于虧損邊緣，減產(chǎn)動(dòng)能還未衰竭。另外，我國(guó)對(duì)金屬的兩輪收儲(chǔ)對(duì)鋅價(jià)也帶來強(qiáng)勁支持，二季度是鋅的消耗旺季，中國(guó)需求為鋅價(jià)反彈提供了動(dòng)力。

　　綜上所述，無論從宏觀面和行業(yè)的基本面來看，商品市場(chǎng)正醞釀著一波中期反彈，時(shí)間跨度預(yù)計(jì)為3-5個(gè)月。在這波反彈中，工業(yè)品尤為看好，分外是金屬和原油。
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