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在2009年4月行情中，倫銅與滬銅雙雙出現(xiàn)了沖高回落的走勢(shì)，滬銅主力合約0907從4月初33000元/噸左右發(fā)飆上漲，在中旬4月16日到達(dá)高點(diǎn)40980元/噸，現(xiàn)貨更是大幅升水至45000元左右，演繹了一波逼空行情，但隨后幾個(gè)交易日出現(xiàn)來(lái)延續(xù)下行，截至4月27日，主力合約滬銅 0908收于34510元/噸，短期跌幅16%，倫銅也由近5000美元/噸下滑至4300美元/噸附近，市場(chǎng)在瘋狂后出現(xiàn)了理性的回歸。


　　近期LME庫(kù)存延續(xù)降低，但市場(chǎng)對(duì)此的關(guān)注程度顯明低于前期。海外市場(chǎng)漸漸熟悉到中國(guó)大量進(jìn)口精銅并非現(xiàn)實(shí)銅需求出現(xiàn)大幅增加而是精銅對(duì)廢銅的替換以及國(guó)儲(chǔ)收銅的影響。進(jìn)口維持高位局面短期仍將持續(xù)，LME 庫(kù)存繼承降低仍支持銅價(jià)，但廢銅進(jìn)口的增長(zhǎng)以及國(guó)儲(chǔ)收銅的調(diào)整，令支撐力度有所削弱。市場(chǎng)可能更加關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速以及下流現(xiàn)實(shí)消耗體現(xiàn)情況。


　　現(xiàn)貨供給偏緊在肯定程度上仍然支持銅價(jià)，但前期透支的漲幅令近期銅價(jià)繼承調(diào)整，3 月初以來(lái)，伴隨消耗旺季恢復(fù)的上漲態(tài)勢(shì)將漸漸進(jìn)入尾聲，銅進(jìn)入消耗的現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)階段，因銅市將漸漸進(jìn)入消耗淡季，中期銅價(jià)面臨下行壓力。

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　　我們不能簡(jiǎn)單的認(rèn)為價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)反彈就等于潛在需求的強(qiáng)勁恢復(fù)。盡管近期中國(guó)的數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)（一季度中國(guó)在建面積年比增長(zhǎng)了12%，工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)了5%,固定資產(chǎn)投資在3月年比增加了30%），但中國(guó)之外的狀態(tài)照舊很差。因此鄭重起見(jiàn)，對(duì)于金屬價(jià)格近期的反彈最好歸因于需求的部分復(fù)蘇和金屬市場(chǎng)的一些特有因素的綜合作用所致。


　　三月期滬銅與倫銅比價(jià)基本維持在8.2—8.4的水平附近。偉大的現(xiàn)貨升水對(duì)滬銅構(gòu)成利多影響，短期流動(dòng)性溢價(jià)依然顯明。而較高的比價(jià)關(guān)系有利于銅進(jìn)口的增長(zhǎng)。目前中國(guó)精銅進(jìn)口的大幅攀升并不能真實(shí)反映中國(guó)的消耗需求，國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)對(duì)精銅進(jìn)口的大幅增長(zhǎng)有緊張的影響。瞻望5月行情，在經(jīng)歷4月末的延續(xù)下行后，銅價(jià)基本回歸到相對(duì)合理價(jià)位，前階段的上行由中國(guó)需求推動(dòng)，但隨著國(guó)內(nèi)季節(jié)性消耗的退去對(duì)銅價(jià)將產(chǎn)生肯定的克制，預(yù)計(jì)5月中，銅價(jià)有望在較高的水平內(nèi)進(jìn)行整頓，滬銅的震動(dòng)區(qū)間在32000-38000元/噸之間，目前來(lái)看，對(duì)前期下跌的反彈修正已經(jīng)結(jié)束，區(qū)間震動(dòng)的上沿壓力看至40000元，短期內(nèi)較難突破，后期滬銅寬幅震動(dòng)將為主旋律。

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