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   SMM網(wǎng)訊：7月開始，滬銅三次沖擊51000元無功而返后緩慢下跌，重要緣故原由在于美元的強(qiáng)勢上漲和國內(nèi)需求旺季不旺。近期銅價(jià)在美元回調(diào)和國內(nèi)的托底政策下得到短暫的修復(fù)，但從市場體現(xiàn)來看，利好新聞對(duì)銅價(jià)的刺激性并沒有連續(xù)性。這說明銅的基本面很弱，一旦沒有政策延續(xù)的利好刺激，基本面的弱勢格局仍將帶動(dòng)銅價(jià)重心下移。目前，全球供給緊平衡狀況得以緩解，國內(nèi)產(chǎn)量歷史高位，而需求卻遲遲沒有亮點(diǎn)，供給寬松格局下筆者認(rèn)為基本面的弱勢和美元中期強(qiáng)勢格局將令銅價(jià)維持弱勢下跌態(tài)勢。
　　
　　美元指數(shù)中期強(qiáng)勢格局不變
　　
　　美元指數(shù)從7月份開始大幅反彈，目前反彈幅度超過8%。從美元和銅的價(jià)格走勢上看，反向相干性較為顯明。美元反彈，對(duì)應(yīng)的期銅的價(jià)格震動(dòng)后就緩慢向下。從美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的團(tuán)體情況來看，雖然美國宣布的利空數(shù)據(jù)較多，其中ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)，工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)不如預(yù)期，但仍維持較高水平，注解制造業(yè)仍在擴(kuò)張，只是增速有所放緩。失業(yè)率數(shù)據(jù)降到6%以下的水平，樓市方面的數(shù)據(jù)如營建允許，新屋開工，成屋販賣并不理想，但新屋販賣數(shù)據(jù)利好，注解房地產(chǎn)市場復(fù)蘇仍有所反復(fù)?？傮w來看，美國制造業(yè)、就業(yè)、工業(yè)產(chǎn)出仍然向好，注解美國經(jīng)濟(jì)維持復(fù)蘇勢頭。
　　
　　而相比較而言，歐元區(qū)近期宣布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)，歐元區(qū)復(fù)蘇動(dòng)能削弱，8月份德國工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下滑了4%，創(chuàng)2009年1月份金融危急以來的最大跌幅。而此前一天發(fā)布的另一個(gè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，8月份德國制造業(yè)訂單不測下滑了5.7%，也創(chuàng)下了2009年1月份以來的最大跌幅。
　　
　　后期美元指數(shù)的走勢取決于美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況和非美元國家經(jīng)濟(jì)國家分外是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀況。從上述分析中可以看到，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇事實(shí)以及美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)于歐元區(qū)國家的強(qiáng)勢將奠定美元指數(shù)中期的強(qiáng)勢格局。
　　
　　全球供給緊平衡狀況漸漸緩解
　　
　　世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）宣布的報(bào)告表現(xiàn)，2014年1-7月全球銅市供給短缺37.4萬噸，2013年全球銅市供給過剩31.9萬噸。全球精煉銅產(chǎn)量同比增長3.9%至1270萬噸，中國精煉銅產(chǎn)量大幅增長填補(bǔ)了智利和德國銅產(chǎn)量下滑帶來的影響。1-7月全球精煉銅消耗量為1306.2萬噸，去年全球精煉銅消耗量為2103.5萬噸。7月全球精煉銅產(chǎn)量為185.7萬噸，消耗量為184.1萬噸，單月供給過剩1.6萬噸。
　　
　　ICSG宣布的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，2014年6月全球精煉銅市場供給緊缺2.7萬噸，1-5月份全球銅供給緊缺52.6萬噸。2014年上半年，全球銅精礦消耗量較2013年同期增長約14.5%，因中國表觀需求強(qiáng)勁。上半年，中國精煉銅表觀需求上升27%，精煉銅凈進(jìn)口量較2013年上半年增長47%。
　　
　　從重要銅機(jī)構(gòu)宣布的數(shù)據(jù)來看，今明兩年供給過剩預(yù)期已成共識(shí)，在高加工費(fèi)的刺激下，伴隨著冶煉商積極擴(kuò)產(chǎn)，將來一個(gè)季度精煉銅供給或由短缺轉(zhuǎn)為少量過剩。
　　
　　國內(nèi)產(chǎn)量會(huì)維持高位
　　
　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表現(xiàn)，8月份電解銅產(chǎn)量為68.1萬噸，環(huán)比大幅增加4.7萬噸，為月度最高產(chǎn)量紀(jì)錄，同比去年8月份增加20.16%。1-8月精煉銅產(chǎn)量為493.1 萬噸，累計(jì)同比增加11.2%。結(jié)合8月份檢修情況看，盡管部分冶煉企業(yè)（如白銀有色、赤峰金峰、金?。┐嬖谕．a(chǎn)檢修，但同樣存在擴(kuò)建項(xiàng)目的投入（如張家港聯(lián)合銅業(yè)、山東鑫澤等），團(tuán)體供給不存在顯明下滑。
　　
　　而近期海關(guān)宣布的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，中國9月進(jìn)口銅精礦129萬噸，創(chuàng)紀(jì)錄高位，較8月大幅增長34.4%，超過上年同期創(chuàng)出的前紀(jì)錄高位的102萬噸。1-9月，中國進(jìn)口銅精礦同比大幅增長20%。在銅精礦供給足夠的背景下，加工費(fèi)的持續(xù)上漲利益驅(qū)使冶煉企業(yè)開工率繼承高位提拔。據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研表現(xiàn)，8月冶煉企業(yè)平均開工率為91.15%，環(huán)比增加3.45%，冶煉企業(yè)開工率年內(nèi)首次突破90%。按照季節(jié)性規(guī)律來說，接下來的四季度一樣平常為冶煉廠沖量的時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)接下來精銅產(chǎn)量將繼承攀升。
　　
　　旺季需求疲弱
　　
　　銅需求的重要兩個(gè)消耗行業(yè)都不大樂觀。電力行業(yè)投資顯明下滑，中電聯(lián)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，2014年1-8月，電源投資完成額較去年同期大幅下滑17.05%，這已經(jīng)是去年2013年全年同比負(fù)增加之后，延續(xù)第8個(gè)月累計(jì)負(fù)增加；而1-8月電網(wǎng)投資完成額較去年僅僅小幅增加2.58%，去年同期增速高達(dá)15.62%。在今年余下時(shí)間內(nèi)，電力行業(yè)投資增速恐不及預(yù)期，中國銅需求將得到減少。空調(diào)方面，8月空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量同比增加12.5%,銷量同比增加4.5%,銷量增速環(huán)比上月(+1.2%)有所提拔,重要受出口降幅縮窄影響。8月庫存環(huán)比7月削減47萬臺(tái),同比上升31.6%,庫存內(nèi)銷比升至1.1,庫存水平較以往同期偏高。
　　
　　現(xiàn)貨方面，銅下流行業(yè)消耗不濟(jì)導(dǎo)致往年金九銀十的旺季消耗并未出現(xiàn)。訂單疲弱、資金嚴(yán)重、備貨需求不旺成了下流銅行業(yè)經(jīng)營常態(tài)。10月份相對(duì)于9月份來說現(xiàn)貨升水收窄?！?br> 　　
　　低位庫存對(duì)銅價(jià)支持正在消退
　　
　　全球銅庫存處于歷史低位，雖然難以對(duì)銅價(jià)形成反彈的動(dòng)力，但卻是銅價(jià)至今難以大幅下跌的重要緣故原由。但從近期的庫存走勢來看，低位庫存的削減趨勢或?qū)⒏淖?。截?0月中16日，LME銅庫存為15.8萬噸，較9月末上漲了0.51萬噸。其中美洲地區(qū)庫存削減了0.11萬噸，而亞洲和歐洲庫存都處于增長態(tài)勢，分別增長0.22和0.40萬噸。后期庫存增長趨勢一旦形成，庫存對(duì)于銅價(jià)的支持將變化為價(jià)格的壓力。
　　
　　總之，全球銅供給缺口收窄，供給由緊缺轉(zhuǎn)向緊平衡，甚至過剩階段。國內(nèi)冶煉企業(yè)開工率保持高位，國內(nèi)銅供給量繼承保持歷史高位。需求方面，目前銅材加工企業(yè)市場已進(jìn)入金九銀十旺季，但至今為止呈現(xiàn)旺季不旺的征象。預(yù)計(jì)在供給加快，消耗面臨放緩及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期加強(qiáng)的背景下，期銅弱勢下跌格局很難改變。（來源: 弘業(yè)期貨）