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中短期可采取擴大進口、調整FDI優(yōu)惠政策及“走出去”戰(zhàn)略

我國外匯貯備正朝著萬億美元大關一步步逼近。截至7月尾，外匯貯備已達9545億美元，7月當月新增了134億美元。



資料圖片

近萬億美元規(guī)模的外匯貯備，已不僅僅意味著我國經濟實力強大、綜合國力和抗風險能力的加強，其迅猛增加的勢頭還帶來了人民幣升值壓力賡續(xù)加大、匯率風險難以控制等題目。盡快化解外匯貯備快速增加帶來的風險正成為調控的著力點。

對此，國家副主席曾慶紅日前在《關于當前國內經濟形勢和經濟工作》的講話中提出，要采取綜合措施，控制外匯貯備的進一步大量增長，同時，要合理擴大外匯貯備運營，包括增長緊張戰(zhàn)略資源進口貯備，加快重點國有企業(yè)的技術改造，以及增強外匯管理，擴大藏匯于民。

　　外儲敏捷高增加風險大

短短十年間，我國外匯貯備規(guī)模經歷了由量到質的轉變。1996年，我國外匯貯備突破1000億美元大關，這在當時外匯仍還短缺的情況下是個大書特書的事情。然而，十年之后，在我國外匯貯備超過日本、即將突破萬億美元大關之際，各方卻憂心不已。

這是由于，近幾年外匯貯備的迅猛增加，導致貨幣供給的調控壓力驟增。外匯貯備增長過快，占用基礎貨幣增多，減弱了貨幣政策的調控能力，也加大了人民幣升值壓力，并導致貿易摩擦加劇。

2004年和2005年，我國新增外匯貯備都超過2000億美元，而今年截至到7月尾新增外儲已高達1356億美元，年內突破2000億美元幾成定局。

通過簡單的計算可以發(fā)現(xiàn)，假如沒有武斷措施應對外匯貯備資產增加，按照目前海外資金對于我國市場的熱衷程度以及貿易順差涓滴沒有減緩的態(tài)勢而言，到2010年，外匯貯備在2006年1萬億美元的基礎上再翻一倍，達到2萬億美元，恐怕不是什么難事。

對此，專家認為將帶來一系列難以控制的后果：

首先就是央行進行對沖的央行票據(jù)規(guī)模會大幅上升，而央票的大量發(fā)行又會帶動市場利率上升，加大對沖成本；其次，會導致將來央行資產負債表發(fā)生十分明顯的轉變，其總資產會敏捷上升，有專家預計到2010年年末，貨幣政府的資產中超過80%為外幣情勢的外匯貯備，而負債將悉數(shù)為央票表現(xiàn)的本幣負債，這會導致貨幣政府貨幣錯配的征象更為緊張；第三，會改變商業(yè)銀行的資產結構，商業(yè)銀行在央行賡續(xù)對沖的格局下不得不大量持有央行票據(jù)，并將會承受更高的預備金率和不同情勢的信貸控制。

面對一幅如許的景象，盡快削減外匯貯備的高增加成為當務之急。

不過，對目前的外匯貯備規(guī)模，有不少專家認為不算太多。中國社科院財貿所所長裴長洪稱，保持充足規(guī)模的外匯貯備對我國如許一個走向市場經濟的發(fā)展中大國是需要的，這有利于應對國際資本流動的不確定性，并支撐我國企業(yè)走出去到海外投資發(fā)展。

但是，凡事皆有度，若按照最近兩年的增加速度迅猛增長，恐怕外匯貯備帶來的副作用和風險峻遠宏大于其服從。

雙管齊下化解外儲風險

控制外匯貯備的進一步大量增長，當然需從源頭動手。

外匯貯備的形成源于大量貿易順差和外商直接投資（FDI）的凈流入，因此歸根結底是要調整國內經濟結構，變化過于依靠外需的增加體例，擴大國內需求。然而，這是個長期策略。從中短期看，可以采取擴大進口、調整FDI優(yōu)惠政策盡快實施“兩稅合一”政策、以及“走出去”戰(zhàn)略等來緩和。

另一方面，可以適度通過貯備資產多元化的途徑來化解存量外匯貯備的風險，如增長緊張戰(zhàn)略資源如石油的進口貯備，加快重點國有企業(yè)的技術改造等等。目前，我國外匯貯備構成中大量是美元資產，而要應對美元貶值的風險，就不能把所有雞蛋放在一個籃子里。

不過，應該看到，在將來較長時期內我國仍會把美元當做重要的貯備資產。這是由于，即使想買其他貨幣資產如日元、歐元，但相對于我國重大的外匯貯備量來說，這些資產的流動性照舊有題目。在可預見的將來，美元活著界貨幣的主導地位是不可搖動的。另外，一個不可忽視的難題就是“囚徒困境”，這是包括中國在內的很多高貯備國家面臨的境地：假如大家都不把美元調整為非美元，那么貯備資產就不會縮水，假如都要動的話，那賣出去不肯定有好價格只有縮水，所以，誰也不敢動。

為此，一位權威人士透露表現(xiàn)，貯備資產多元化肯定要做，但不會頻繁調整，由于外匯貯備的經營管理原則是看長期而不是短期；另外，這么大的規(guī)模調整也很有難度。因此，要盡量爭奪在貯備增長之前來運用外匯，并按市場化原則，誰要用外匯，誰掏錢；誰投資，誰負責，責任自擔。（記者 郭鳳琳）