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美國經(jīng)濟中近兩年來始終困擾美元匯率的雙赤字題目依然存在，且漸漸惡化。根據(jù)傳統(tǒng)的國際收支理論，高額的經(jīng)常貿(mào)易赤字將使市場、投資者預(yù)期美元貨幣匯率持續(xù)貶值，直至貿(mào)易逆差消散。所以美元匯率可能進一步貶值。美國當(dāng)局放縱默許美元貨幣貶值，由于這客觀上有助于加強美國制造業(yè)競爭能力，增長就業(yè)機會，拓展?fàn)I業(yè)，同時打壓以出口為主的歐、日經(jīng)濟，吻合美國經(jīng)濟利益。美元匯率貶值，導(dǎo)致包括銅在內(nèi)的全球以美元計價大宗商品價格上漲。理論上，美元貨幣貶值幅度，即相稱于銅價上漲幅度，而美元貶值幅度重要表現(xiàn)為歐元升值幅度。假如美元以歐元標(biāo)價，則銅價漲幅應(yīng)與歐元漲幅相近。而現(xiàn)實上，美元僅為影響銅價走勢諸多因素的其中之一，因此銅價漲幅則與美元跌幅（或歐元漲幅）有所區(qū)別。匯率因素僅是影響銅價因素其中之一，并已經(jīng)消化在銅價上漲過程之中。
　　倫銅自10月14日低點3655美元上漲至11月18日高點3089美元過程中，COMEX銅持倉報告表現(xiàn)，，基金凈多單已由2萬余手縮減至1萬余手，反映出基金逢高漸漸減磅多單、獲利回吐的操作策略，由此對銅價上漲的推動作用已經(jīng)漸漸削弱。與此相對應(yīng)的是，商業(yè)方面依然持有凈空持倉，凈空單數(shù)量已由3萬余手縮減至1萬余手，繼而又重新擴增至2萬余手，由此表現(xiàn)商業(yè)方面采取逢高加碼空單、加重攔截打壓程度的操作策略，無疑，銅價上漲的壓力將漸趨沉重。
　　因為銅價長期陷于1800美元以上暴利區(qū)域，導(dǎo)致全球重要銅生產(chǎn)商紛紛擴展產(chǎn)能，或重新啟動原來閑置產(chǎn)能，由此銅礦產(chǎn)量和精銅冶煉能力明顯增加，全球銅現(xiàn)貨供給能力漸漸擴展。銅供需關(guān)系向偏空方向轉(zhuǎn)換。國際銅研究組織認為，明年銅供需缺口將由今年的70.1萬噸縮減至22萬噸，精銅產(chǎn)量將增加7.3%至1690萬噸，需求消耗量則增加4.1%至1720萬噸。
　　綜上所述，雖然美元匯率仍可能繼承貶值，但已被銅價上漲所消化，而銅價長期陷于生產(chǎn)暴利高位區(qū)域，引發(fā)銅生產(chǎn)商積極擴增生產(chǎn)能力，致使全球銅供給量穩(wěn)步增加，由此而對銅價中長期走勢產(chǎn)生漸趨沉重的壓抑作用，銅供需關(guān)系正由利多向利空方向轉(zhuǎn)換，但轉(zhuǎn)換過程較為緩慢持久，因此國際國內(nèi)銅價上漲空間漸漸縮小，而大幅下跌時間依然為時尚早。技術(shù)上，倫銅近期高點與前期高點相差幅度較大，越過3100美元/噸一線，則有望挑釁前期高點3177美元/噸，反之，則可能陷于3000-3100美元區(qū)間修建階段性頂部；而滬銅主力合約CU0501日線組合有形成雙頂跡象，假如期價越過前期高點30030元/噸，則有望上沖31000-32000元/噸區(qū)域，反之，則可能回落至26000-28000元/噸，而26000元/噸一線支持作用將較為強勁。因此，操作上宜持有短線偏多、中長期偏空觀點。（外高橋期貨　施海／上海證券報）