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近兩天，瘋狂飆升的銅價出現(xiàn)急速回落，華東地區(qū)高燒不退的現(xiàn)貨銅價從３７９００元的歷史高點猛跌到３５２００元，兩天之內(nèi)每噸跌去２７００元。一度高達近２０００元的現(xiàn)貨升水，也一夜之間轉(zhuǎn)為接近平水狀況。受現(xiàn)貨暴跌拖累，即將下市的當月合約ＣＵ５０５也下跌１２００多元，并帶動近遠期合約不同程度地走低。造成現(xiàn)貨銅價走勢急劇逆轉(zhuǎn)的緣故原由，除了有關(guān)人民幣升值預期升溫外，重要照舊受大量進口銅集中到港傳言襲擊。

　　進口銅集中到岸

　　有報道稱，因為五一長假緣故原由，上海口岸積壓了２萬噸進口銅；再加上剛到港的３萬噸進口銅一路集中報關(guān)，對炙熱的市場看漲情緒構(gòu)成沖擊，迫使手中有貨的廠家和貿(mào)易商紛紛動手，造成現(xiàn)貨銅價恐慌性下跌。其實，從貿(mào)易商得到的信息看，節(jié)日期間到港船貨并不太多，估計僅１萬多噸；而前日有一艘裝載３萬噸智利銅的貨輪靠港卸貨，看來市場激烈反應并非空穴來風。此外，市場廣泛預期，五月下旬和六月份，將有大規(guī)模進口銅集中到貨，這會令國內(nèi)銅市現(xiàn)貨的嚴重狀態(tài)得到有用緩解，并可能對現(xiàn)貨市場造成沖擊。
　　的確，還在今年３月份曩昔，因為國內(nèi)外價差緊張倒掛，進口貿(mào)易條件一向處于惡化狀況，有的時期每噸進口銅甚至要虧損２至３千元。但一些進口商為了融資必要和維持長期合同關(guān)系，虧錢也在進口。從融資角度看，因為遠期名譽證下國外貼現(xiàn)利率較低，即便每噸虧損８００元左右，其折算后的融資成本也與使用國內(nèi)貸款利息差不多。而從４月份開始，隨著國內(nèi)外比價徹底恢復，現(xiàn)貨銅進口不僅不虧錢，最高時每噸現(xiàn)貨靜態(tài)紅利甚至超過３千多元，這是近一年來最難得的進口獲利機會。如此暴利加上可以同時套用國外資金，天然吸引進口商趨之若鶩。據(jù)國外貿(mào)易商稱，目前５月和６月中旬曩昔到貨的貨源悉數(shù)訂滿，只能訂購到部分６月尾到港船貨。進口商瘋狂采購，毫無疑問將導致５月下旬和６月份大量進口銅的集中到岸，從而大大緩解國內(nèi)現(xiàn)貨銅供給嚴重局面。但是否會對國內(nèi)現(xiàn)貨銅市形成沖擊，則還要取決于到港數(shù)量究竟有多大規(guī)模。

　　是否形成沖擊目前難定論

　　從正常進口角度看，２００３年中國全年共進口１３５．７萬噸精銅，月均進口量為１１．３萬噸。而２００４年因為國內(nèi)外基差長時間緊張倒掛，進口數(shù)量反而降落１１．５％至１１９．２萬噸，月均進口量也萎縮至９．９萬噸。而按照去年３５０萬噸消耗量，至少必要進口１４５萬噸精銅，才能知足國內(nèi)必要。正是由于去年精銅進口量不增反降，才造成近幾個月國內(nèi)供給極度短缺，同時大量庫存被消費。今年１至３月份，中國月均精銅進口量為１０．９６萬噸，顯然不能正常知足國內(nèi)消耗需求。假如按照８％左右消耗增加率計算，今年我國銅消耗量將達到３８０萬噸左右。盡管國內(nèi)銅產(chǎn)量進步到２２５至２３０萬噸，供應缺口仍然達到１５０萬噸左右。換言之，只有月均進口量達到１２．５萬噸，才能填補國內(nèi)精銅消耗缺口。因此，只有５月和６月份的進口到貨量均超過１３至１５萬噸，才會對市場真正形成沖擊。
　　但有一點是可以一定的，今年４至５月大幅改善的進口貿(mào)易條件，將是一次有用扭轉(zhuǎn)國內(nèi)進口失衡局面的機會，５至６月份進口規(guī)模顯然將大大超過前幾個月。這對于備受煎熬的國內(nèi)現(xiàn)貨銅市來說，無異于久旱逢甘霖。因此，進口規(guī)模的階段性擴大，將對國內(nèi)銅市造成如下影響：
　　首先，將有用緩解國內(nèi)現(xiàn)貨銅市供需嚴重態(tài)勢，壓抑居高不下的現(xiàn)貨升水。春節(jié)過后，由于節(jié)日期間有部分銅到貨，加上消耗不振，現(xiàn)貨升水曾一度消散甚至變?yōu)樾》N水，直到３月份國儲接貨１萬噸后，現(xiàn)貨升水才急劇攀升１千多元；隨著進口銅供給增長，將來一段時間現(xiàn)貨升水可能很難再拉高；假如隨著消耗淡季來臨需求下滑，甚至不排除出現(xiàn)貼水征象的可能性。
　　其次，增補生產(chǎn)商和交易所庫存。面對賡續(xù)攀升的銅價，銅材廠在無法將漲價因素轉(zhuǎn)嫁到終端用戶情況下，只能盡量削減采購量，不敢持有庫存。假如銅價出現(xiàn)回落，現(xiàn)貨升水消散，部分廠家將開始建立適量生產(chǎn)庫存；若現(xiàn)貨出現(xiàn)貼水，那么交易所庫存也將隨之增長。
　　第三，合約間巨幅基差將被壓縮，從而為拋近買遠的跨月套利提供基差回歸獲利機會。前期受現(xiàn)貨賡續(xù)攀升推動，滬銅合約間基差賡續(xù)放大，其中５月和６月間差價一度達到２千元。近三天來，即將成為當月合約的６月合約卻持續(xù)大幅擴倉，顯然有不少拋近買遠的套利盤介入。在合約間基差拉大到極限狀態(tài)下，就是跨月套利介入時機。而進口銅的大規(guī)模到貨，則為這種套利模式提供了獲利保障。
　　最后，進口銅大批量到貨，令現(xiàn)貨供給相對充裕，因現(xiàn)貨嚴重對期銅上漲所產(chǎn)生的推動作用將明顯削弱。吸引了大量進口保值盤的６月合約，能否成為銅價遷移轉(zhuǎn)變性合約，投資者不妨拭目以待。